“对等关税”影响下的伦敦银市场该如何投资？

在 “对等关税” 政策冲击下，伦敦银市场呈现 “工业属性承压、金融属性波动”的双重特征。投资者需采取“短期规避风险、中期捕捉波动、长期布局供需缺口” 的三层策略：

短期（1-3 个月）：优先关注关税政策对供应链的冲击，利用技术面捕捉超跌反弹机会，重点规避高杠杆工具。

中期（3-6 个月）：跟踪全球制造业 PMI 修复信号，布局白银与黄金的 “金银比修复” 套利机会。

长期（6 个月以上）：依托白银连续五年的 “结构性供需缺口”（2025 年预计缺口 1.49 亿盎司），通过实物白银、矿业股等低波动工具锁定长期收益。

二、“对等关税” 对伦敦银市场的多维冲击

1. 工业需求端：半导体与光伏产业受压制

半导体领域：美国对日韩、欧盟等国加征 20%-32% 的关税，直接冲击芯片制造设备进口（白银用量占比约 15%）。例如，韩国三星因关税成本上升，计划推迟 2025 年 3 纳米芯片量产计划，导致白银需求预期下调 5%。

光伏产业：中国对美光伏组件加征 84% 关税，叠加美国本土产能不足，2025 年全球光伏银浆需求增速可能从 12% 降至 8%。但需注意，印度、东南亚等新兴市场可能承接部分产能转移，形成需求对冲。

2. 金融属性：流动性冲击与避险情绪博弈

流动性风险：关税引发的股市暴跌（如苹果市值单日蒸发 1 万亿美元）导致机构抛售白银 ETF 套现。4 月 3 日，iShares 白银 ETF 持仓单日减少 63.68 吨，创 2024 年以来最大降幅。

避险分化：白银的避险属性弱于黄金，导致金银比从 92.5 飙升至 102.7。但需关注极端情况，若贸易摩擦升级为系统性风险，白银可能因 “补涨效应” 快速反弹。

3. 供应链重构：库存与运输成本攀升

伦敦库存预警：截至 2025 年 2 月底，LBMA 白银库存降至 22462 吨，环比下降 4.5%，创 2016 年以来最大月度跌幅。若美国对加拿大、墨西哥加征 25% 关税，北美矿山的白银运输成本将增加 15%-20%，进一步加剧库存紧张。

跨市场套利机会：COMEX 与伦敦银价差从关税前的 1.1 美元 / 盎司溢价转为 0.02 美元 / 盎司折价，为 “买伦敦银、卖 COMEX” 的跨市套利提供空间。

三、实战交易策略：三层框架应对市场波动

1. 短期策略：技术面捕捉超跌反弹

关键支撑位：当前伦敦银价格（30.89 美元 / 盎司）已接近 200 日均线（30.82 美元 / 盎司），若跌破该位置，可能下探 28.5 美元 / 盎司（2024 年 12 月低点）。激进投资者可在 30 美元 / 盎司附近轻仓试多，止损设于 29.5 美元 / 盎司。

波动率工具：利用 “跨式期权”（同时买入看涨和看跌期权）对冲政策不确定性。例如，买入执行价 31 美元的看涨期权和 30 美元的看跌期权，权利金成本约 1.2 美元 / 盎司，若价格波动超过 2 美元即可盈利。

2. 中期策略：金银比修复与产业数据跟踪

金银比套利：当前金银比 102.7 处于历史高位，若全球制造业 PMI 回升至 50 以上（4 月数据预期 49.5），白银可能跑赢黄金。建议 “做多白银、做空黄金”，目标金银比修复至 85-90。

库存周期判断：关注 COMEX 白银库存变化，若库存连续两周下降超 500 吨，可能触发空头平仓行情。4 月 7 日当周库存增加 549.2 吨，需等待去库信号。

3. 长期策略：供需缺口与矿业股布局

实物白银配置：通过伦敦金银市场协会（LBMA）认证的精炼厂购买 1000 盎司标准银条，溢价率约 8%-10%，适合持有 1 年以上。

矿业股选择：优先关注 “低估值 + 高增长” 标的，如希尔威矿业（SVM）。该公司 2025 年白银产量预计增长 12%，市盈率仅 9.26 倍，显著低于行业平均水平。

四、风险控制：四大场景下的应对方案

政策超预期升级：若美国对欧盟加征汽车关税，可能引发全球经济衰退。此时应 “清仓白银、增持美债”，并利用 VIX 恐慌指数对冲股市风险。

通胀超预期反弹：若美国 3 月 CPI 同比涨幅超 4.5%，美联储可能推迟降息，白银受实际利率压制。可 “卖出白银期货、买入通胀保值债券（TIPS）”。

供应链断裂：若 LBMA 库存跌破 2 万吨，可能触发 “逼仓行情”。投资者需“减少杠杆、保留流动性”，避免被强制平仓。

技术面破位：若伦敦银跌破 28.5 美元 / 盎司关键支撑，应 “止损离场、等待右侧信号”，避免逆势加仓。

五、历史案例与数据验证

2018 年中美贸易战：白银价格在关税升级后下跌 12%，但随后因美联储降息预期反弹 25%。当前环境与 2018 年相似，需关注政策拐点后的修复机会。

2024 年关税预期交易：3 月白银因关税预期上涨 9.5%，4 月政策落地后回调 12%，符合 “买预期、卖事实” 规律。

“对等关税” 本质是 “短期冲击、长期重塑”的政策工具。投资者需在“工业需求压制”与“金融属性波动” 的博弈中，把握三大确定性机会：

超跌反弹：技术面支撑位附近的低吸机会。

供需缺口：2025 年 1.49 亿盎司的结构性短缺。

政策拐点：美联储降息或贸易谈判缓和带来的情绪修复。

最终，“轻仓试错、分批建仓、严格止损”是穿越波动的核心原则。在伦敦银市场的 “乱局” 中，唯有将“战术灵活性”与“战略定力” 结合，才能实现风险与收益的最优平衡。